Le 15 juin 2023, le plus gros fonds d’investissement au monde, BlackRock, a déposé une demande d’ETF Spot Bitcoin. Cette annonce est d'une grande importance étant donné que BlackRock gère un portefeuille d'actifs de plus de 9.7 trillions de dollars et exerce une influence démesurée dans le domaine financier.
Mais pourquoi cette nouvelle est-elle aussi importante étant donné que des ETF Bitcoin "Futures" existent déjà depuis 2021 ?
La différence principale est qu’un ETF Bitcoin Future ne possède et ne gère pas de bitcoins directement, alors qu’un ETF Spot est directement exposé à son sous-jacent. Ce qui permet d’exposer les investisseurs directement à la valeur du Bitcoin. Mais pour exactement comprendre leur différence je vais vous expliquer comment ils fonctionnent:
Un ETF Future n’achète pas directement du Bitcoin, mais il investit dans des contrats à terme sur le bitcoin. Ces contrats représentent des engagements d'achat ou de vente de bitcoins à un prix préétabli à une date ultérieure spécifique.
La valeur de l'ETF est directement liée à la performance de ces contrats plutôt qu'au bitcoin lui-même. Plus précisément, lorsque vous investissez dans un ETF Bitcoin future, vous pariez sur l'évolution future du prix du bitcoin, conformément aux modalités de ces contrats.
Par exemple, imaginons un contrat à terme sur le bitcoin qui expire dans un mois. Ce contrat stipule que l'acheteur doit acquérir un bitcoin à un prix de 30 000 dollars à la fin du mois, quel que soit le prix du marché à ce moment-là. Si, à la date d'expiration, le cours du bitcoin est supérieur à 30 000 dollars, par exemple, s'élevant à 35 000 dollars, l'acheteur du contrat à terme réalise un profit. En achetant le bitcoin pour 30 000 dollars, il obtient un actif qui vaut désormais 35 000 dollars sur le marché, générant ainsi un gain de 5 000 dollars (avant les frais de transaction ou de courtage).
Cette forme d’ETF présente donc des limites car les investisseurs peuvent seulement interagir avec le Bitcoin sous forme de contrats à terme, donc des contrats limités dans le temps et purement spéculatifs. De plus, les contrats ne sont pas soutenus par des BTC directement, donc en achetant un contrat future, l’investisseur ne possède pas de BTC. Le contrat est seulement traité par le fonds à maturité en distribuant des bénéfices ou non. Donc, via un ETF futures, les investisseurs sont seulement exposés aux variations du prix du bitcoin et non à l’actif en lui-même.
Contrairement aux contrats à terme, un ETF Bitcoin Spot est directement lié au prix actuel, ou "spot", du bitcoin. Si vous aviez l'opportunité d'investir dans un ETF Bitcoin spot, le fonds achèterait réellement des bitcoins au prix du marché actuel et les détiendrait en réserve. En tant qu'investisseur, vous ne seriez pas le propriétaire direct des bitcoins, mais vous auriez une part dans les actifs détenus par le fonds. Ainsi, la valeur de votre investissement augmenterait ou diminuerait en fonction du prix actuel du bitcoin.
Un tel ETF offrirait aux investisseurs un moyen relativement simple et pratique de s'exposer au bitcoin sans avoir à gérer des portefeuilles ou des clés privées, et sans avoir à se soucier des problèmes de sécurité associés à la détention directe de bitcoins.
Les ETF spot ont le pouvoir de drastiquement influencer le monde des crypto-monnaies car chaque investissement institutionnel sera accompagné d’un achat de BTC sur le marché. C’est pour cela que dernièrement, nous avons vu BlackRock acheter massivement des bitcoins avant de soumettre sa demande auprès de la SEC le 15 juin dernier (Cointribune, GBTC/ETF spot ou bitcoin : lequel choisir?, 2023).
L’arrivée d’un premier ETF Spot est un grand changement pour le monde de la cryptomonnaie, cependant, il est important de noter qu'il n'existe aucun ETF Spot sur le marché car ils ont tous été refusés par la Security and Exchange Commision (SEC), qui à pour rôle de réglementer les marchés financiers aux États-Unis.
Pour comparer, en 2003, le premier ETF spot basé sur l’or fut créé. Cela a permis de rendre cet actif beaucoup plus accessible aux marchés financiers et lors de ses premières années l’adoption de cet actif n’a cessé de croître.
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Jusqu'à présent, la SEC des États-Unis a montré une plus grande ouverture envers les ETF Bitcoin Futures par rapport aux ETF Bitcoin Spot en raison de préoccupations liées à la réglementation et à la manipulation du marché.
Tout d'abord, les contrats futures sur le bitcoin sont négociés sur des marchés réglementés, en particulier le Chicago Mercantile Exchange (CME), qui offre un niveau de surveillance et de transparence que la SEC considère comme acceptable. Selon la SEC, cet environnement réglementé est perçu comme moins susceptible de subir des manipulations que le marché au spot du bitcoin, qui est réparti entre plusieurs bourses de crypto-monnaies mondiales, chacune ayant ses propres règles et niveaux de transparence. De plus, les contrats d’ETF futures sont supervisés par la Commodity Futures Trading Commission (CFTC), un organisme de réglementation, ce qui rassure SEC car le marché est fortement réglementé.
Pour la SEC, l’instabilité du prix spot du bitcoin est un frein à l’adoption, car ses fluctuations peuvent découler de divers facteurs, comme l’influence de gros détenteurs sur le marché ou des manipulations sur des marchés boursiers qui ne sont pas bien réglementés. Ce qui soulève des préoccupations au sein de la SEC, car son rôle est de protéger les petits investisseurs contre de tels dangers.
Comme précisé auparavant, BlackRock a récemment déposé une demande d’ETF Bitcoin Spot. Dans la foulée de cette annonce, de nombreux fonds de gestion concurrents de BlackRock se sont précipités pour leur ETF:
Désormais, la course à l’ETF est enclenchée.
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Mais quand est-ce que la SEC se prononcera ? La première grande échéance était entre le 2 et le 4 septembre 2023. Pour celle-ci, la SEC a déjà rendu son verdict et a repoussé sa décision pour l’ensemble des demandes. Les dates suivantes sont ensuite réparties entre janvier 2024 et mars 2024, la SEC devra donc se prononcer tôt ou tard.
Si l’un d’eux est approuvé, il y a de grandes chances pour que l’on voit les autres se faire valider dans la foulée. Cela pourrait potentiellement ouvrir la porte à un plus grand nombre d'investisseurs institutionnels et individuels souhaitant investir dans le Bitcoin sans avoir à acheter et stocker physiquement la cryptomonnaie. Cela pourrait avoir un impact significatif sur le marché du Bitcoin en augmentant la demande.
Le 16 octobre, une fausse rumeur concernant la validation d'un ETF spot bitcoin aux États-Unis a brièvement fait monter en flèche le prix du bitcoin.
Cette rumeur, diffusée sur le compte X du média Cointelegraph, a déclenché une flambée du cours du Bitcoin, ce qui a provoqué une volatilité dans tout le secteur et entraîné une vague de liquidations de plus de 100 millions de dollars.
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Un porte-parole de Blackrock a par la suite annoncé à de nombreux médias que cette rumeur était fausse et que "L'application iShares spot Bitcoin de BlackRock est toujours en cours d'examen par la SEC".
Le cours du Bitcoin a tout de suite réagi, pour revenir sur des niveaux normaux, après une période de forte volatilité.
Selon les données de Coinglass, 105 millions de dollars de positions ont été liquidés au cours de cette heure, dont 73 millions de dollars de positions à la vente et 32 millions de dollars de positions à l’achat.
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Cette évènement démontre donc que la validation d’un ETF Bitcoin est très attendue par les marchés financiers. Larry Fink, le CEO de Blackrock, a même réagit en disant:
"Les événements de lundi ne font que prouver le besoin et le désir mondial d’un ETF spot pour Bitcoin. En particulier dans le contexte des troubles internationaux en cours. […] C’est juste un exemple de l’intérêt refoulé pour la cryptomonnaie. Je pense que le rallye d’aujourd’hui est plutôt une fuite vers la qualité. “
Après avoir acquis une meilleure compréhension du fonctionnement des deux types d'ETF, il est évident que l'introduction d'un ETF spot sur le Bitcoin aura un effet sur les marchés financiers. Un tel événement pourrait fortement contribuer à l’adoption du Bitcoin dans le monde. Cependant, il est impossible de prédire avec certitude l’impact qu’aura la validation d’un tel ETF sur les marchés. Néanmoins, une chose est sûre: le 14 janvier 2024 est une date que nous devrions marquer dans nos calendriers!
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